金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂)格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄释放需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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