来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量(liàng)发(fā)展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认(rèn)为政(zhèng)策短期(qī)不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会(huì)通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大(dà)需求是未来(lái)的(de)政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环(huán)境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投(tóu)资(zī)放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸(mào)试验区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固(gù)和(hé)扩大(dà)新天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖能(néng)源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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