核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全边际(jì)，而且投资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一步下行，三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级净(jìng)息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良(liáng)率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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