金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银(yín)行净息(xī)差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研究(jiū)指出(chū)，近期(qī)部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人>2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(x云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人iàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。