银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层(céng)层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终(zhōng)可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材(cái)下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得加息(xī)预(yù)期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预(yù)测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是(shì)在(zài)多空(kōng)分歧(qí)的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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