作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初(chū)美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相关行业(yè)价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自(zì)去(qù)年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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