2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库(kù)存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球(qiú)累计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅(gu魏承泽作品集 魏承泽一类的作者ī)料(liào)硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全(quán)能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.0魏承泽作品集 魏承泽一类的作者8，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对(duì)中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成(chéng)本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 魏承泽作品集 魏承泽一类的作者