北(běi)京(jīng)时(shí)间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美(měi)国(guó)非农数据出炉，其中(zhōng)新(xīn)增就业(yè)25.3万人(rén)，高于(yú)预期的18万人，打断(duàn)了此前两个(gè)月(yuè)连续环比下降的节奏；失(shī)业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳工部(bù)将今(jīn)年2月(yuè)和3月非(fēi)农数据均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换(huàn)，本周(zhōu)持续承压的(de)美国地区(qū)银行(xíng)股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合(hé)众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎(àng)司；美元指数短线拉(lā)升35点；美(měi)国(guó)10年(nián)期国债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合(hé)约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期货(huò)高(gāo)级宏观分析师周之云告诉(sù)期货日报记(jì)者，周五晚间公布的非农数(shù)据远高于前值且显著偏离(lí)投行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期(qī)货短线走(zǒu)低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技(jì)和金(jīn)融行(xíng)业持续裁员，但不(bù)断下降却仍然高企的劳动力需(xū)远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非(fēi)农就业的季节(jié)性因素相(xiāng)对于新(xīn)冠大流行前也有(yǒu)了(le)有利(lì)的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持(chí)。

　　“不过(guò)，我们(men)还是应该对就业数据(jù)保持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为本人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么周早些时候，美国(guó)3月(yuè)份的就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连续第三(sān)个月下(xià)跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向了(le)与其他劳动力(lì)市场数据相(xiāng)同(tóng)的方向：劳动力(lì)市场正在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失(shī)业金人(rén)数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费者信贷和企业(yè)融资(zī)成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出(chū)包括(kuò)裁(cái)员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长。短期强(qiáng)劲的非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)会让市场对(duì)于下半年(nián)货币政策放(fàng)松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性溢价部分(fēn)有所(suǒ)减人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么少(shǎo)，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超(chāo)预期将引导贵金属步入调(diào)整(zhěng)。对于(yú)贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲(chōng)高(gāo)主要受益于其(qí)金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联(lián)储最后一(yī)次(cì)加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致美元名义(yì)利率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和(hé)回落的情况(kuàng)下，美元(yuán)实际利率有了(le)明(míng)显的下行。”广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议如(rú)期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的(de)目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记(jì)者(zhě)发(fā)布会上的讲话暗示(shì)加息(xī)临(lín)近(jìn)尾声，因此美元(yuán)指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声(shēng)明(míng)表(biǎo)示，委员会将密(mì)切关注未来发布的(de)信息，并评估(gū)其对货(huò)币政(zhèng)策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会(huì)上(shàng)表(biǎo)示(shì)，美联储焦点仍在(zài)双重使命上。这意味着美(měi)联(lián)储是否结(jié)束加息需要看到(dào)通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开(kāi)始(shǐ)降(jiàng)息，需要看到就(jiù)业市场出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从历史(shǐ)经(jīng)验来看，美联(lián)储加息看通胀，降息看(kàn)就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师(shī)从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经(jīng)济走弱预期升温叠加市(shì)场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美(měi)国就(jiù)业数据超预(yù)期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短(duǎn)线(xiàn)大(dà)幅(fú)下挫。这份超预期的非农报(bào)告，这让(ràng)美(měi)联储(chǔ)陷入(rù)困境，美(měi)联储希望(wàng)暂(zàn)停加(jiā)息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就业市场并(bìng)不(bù)配合，美国就(jiù)业市场依(yī)然强劲(jìn)，美联储可(kě)能(néng)在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师(shī)展大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数(shù)据(jù)和时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳动力市(shì)场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀压力(lì)加(jiā)大，这也就意味着美联储可(kě)能会(huì)在较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数(shù)据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指数和美(měi)债收(shōu)益率，从(cóng)而打压贵金属(shǔ)的涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月会(huì)议(yì)加息(xī)25BP后暗示停止加息(xī)，货币(bì)政策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年(nián)降息的博弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联(lián)储停止降息后的表(biǎo)现来看，尽管此后美国(guó)经(jīng)济(jì)仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业(yè)率继续(xù)走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵(guì)金属则在美债收益率持续下(xià)行的(de)情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋(qū)势。但(dàn)当(dāng)前情(qíng)况不(bù)同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而(ér)黄(huáng)金价格对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时(shí)间，美联储表示美国(guó)银(yín)行系统(tǒng)仍健康(kāng)并有弹(dàn)性(xìng)，但高利率环境下美国银行系统(tǒng)风险并未解除，在(zài)第一共(gòng)和银行宣(xuān)布被接管收购后(hòu)，因银行业长期(qī)存(cún)在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使(shǐ)银(yín)行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际(jì)GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅比去年(nián)四季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费的(de)拉动上升反映出一(yī)定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压力(lì)不断(duàn)上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风(fēng)险(xiǎn)和衰(shuāi)退的(de)共同影响下(xià)，美债收益(yì)率和美元指数将持续承(chéng)压，避险(xiǎn)需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新(xīn)高(gāo)，长线可维持逢(féng)低买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期权把(bǎ)握突(tū)破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需数据来(lái)看，黄(huáng)金(jīn)的需(xū)求实际上是明显下(xià)降的(de)。世界(jiè)黄金(jīn)协(xié)会公布的(de)数据显示，今年第一(yī)季度剔除场外交易(yì)的全(quán)球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消费者需求较(jiào)高，但其余(yú)投资(zī)者购买量的减少抵消了这一(yī)增(zēng)长。其中对(duì)黄金价格其关键作用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四(sì)季(jì)度有所增(zēng)长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方(fāng)面的黄(huáng)金需(xū)求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去(qù)年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求(qiú)下降28.67吨，去年同(tóng)期高(gāo)达(dá)270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由于(yú)美国经济指标耐(nài)用品(pǐn)订(dìng)单等(děng)指标(biāo)走弱，商(shāng)品属性更强的白(bái)银因(yīn)需求受经济下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大(dà)概(gài)率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加(jiā)息25个基点在议息前已经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表(biǎo)现为极(jí)为乐(lè)观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息(xī)靴子落地，且银(yín)行业(yè)风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金(jīn)属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半年大(dà)概率(lǜ)暂停(tíng)加息并将进入(rù)降息(xī)周(zhōu)期，实际利率或将继续(xù)下行(xíng)，贵金(jīn)属中(zhōng)长(zhǎng)期仍具有较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希(xī)望于美联储最后一次加息落地然后转降息(xī)预期，从(cóng)而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币紧缩动作并没有结(jié)束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，且(qiě)高利(lì)率环境到底会对(duì)经济和金融市场产生(shēng)怎样的影响也未可(kě)知，因此在当前看多观(guān)点(diǎn)出奇(qí)一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况(kuàng)下(xià)，对待金价节(jié)节攀高的观点谨(jǐn)慎(shèn)为上(shàng)。

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