上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不(bù)乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在(zài)很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥(de)可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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