2022年是国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计(jì)获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(gu奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗ī)片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格(gé)下跌奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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