财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗dù)营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗内的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加成本(běn)压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(j30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗iǔ)股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继续(xù)突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的(de)研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景(jǐng)布局(jú)多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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