财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀;'>我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐ我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀ng)响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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