四大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是(shì)活(huó)期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按(àn)实(shí)际存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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