来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济(jì)运行好(hǎo)转主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服不(bù)少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一(yī)致。这(zhè)也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是(shì)统筹推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决(jué)企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预(yù)期、激(jī)发(fā)活力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基(jī)本盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的(d双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖e)自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济(jì双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和(hé)配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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