金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高位，居(jū)民储没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间我们(men)认为，这并不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归(guī)经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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