银行(xíng)业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第(dì)一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干(gàn)预(yù)该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持(chí)加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点的大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国(guó)银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín)行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前(qián)美国(guó)商业(yè)银行危(wēi)机主要是(shì)资(zī)产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机(jī)构的基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部(bù)信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的(de)比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温(wēn)又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情(qín吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗g)绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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