金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天(tiān)市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿(yì)港娜能组成什么词，娜字能组什么词语元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)相比也处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数娜能组成什么词，娜字能组什么词语分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是(shì)他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅(xùn)速(sù)成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的(de)矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节(jié)前下(xià)降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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