昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一(yī七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长期(qī)得(dé)力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对(duì)行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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