昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了(le)存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样(yàn行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音g)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的(de)经济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进出场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带(dài)来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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