大家周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济(jì)周期(qī)相(xiāng)关(guān)的通中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货能源首(shǒu)席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主要(yào)产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松(sōng)的(de)供需面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名美国债务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的(de)利好已进入(rù)兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机(jī)和美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带(dài)来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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