公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之后，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方合作推出。目(mù)前正在发行的(de)易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目(mù)光，据业内(nèi)人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在(zài)关注(zhù)研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的(de)服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为成熟(shú)的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别(bié)由博(bó)道(dào)、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落(luò)地(dì)基金产品(pǐn)的(de)券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最(zuì)大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报(bào)的交易额(é)度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了(le)原先券商交易结算模(mó)式的(de)交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)调(diào)动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式(shì)的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了(le)券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)转型(xíng)已(yǐ)经(jīng)进入(rù)更加(jiā)成熟和高(gāo)速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募(mù)基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带来的(de)优(yōu)质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公(gōng)司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行(xíng)客户(hù)交(jiāo)易结算资金的(de)三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验(yàn)券；三(sān)是(shì)日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账：实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)宁波慈溪的邮编是多少有(yǒu)哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日(rì)常申购(gòu)赎回(huí)都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券(quàn)，可有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)，同时也(yě)简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记确(què)认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时(shí)间(jiān)范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金(jīn)划拨工(gōng)作，例如(rú)，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一(yī)定量减少(shǎo)了(le)证券资金账户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方(fāng)职(zhí)责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资(zī)验(yàn)券可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买(m宁波慈溪的邮编是多少ǎi)风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对(duì)账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足(zú)之处：一(yī)方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日确(què)立场(chǎng)内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表示，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式(shì)和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具(jù)备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模(mó)式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢(yíng)的(de)模式，有望成(chéng)为(wèi)新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势；对(duì)托(tuō)管人(rén)而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务(wù)机(jī)构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就(jiù)表(biǎo)示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算模式下(xià)的场内交易(yì)前端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业务(wù)系统(tǒng)，个(gè)别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱(bào)有(yǒu)积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从(cóng)单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然(rán)是(shì)目前(qián)公募基金结算(suàn)的(de)主流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模(mó)式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度(dù)的(de)调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券结(jié)模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商(shāng)结算模式在中小基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银行渠道(dào)的(de)营销支(zhī)持难度较大，券结(jié)模式(shì)能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡(héng)的(de)作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司(sī)陆续(xù)开(kāi)始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的(de)边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现宁波慈溪的邮编是多少与客户体验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基(jī)金公司和(hé)证(zhèng)券公司(sī)会(huì)受益(yì)于这一发展变化。

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