上市(shì)公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了(le)。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债(zhài)及00后初中学历很丢人吗其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力(lì)等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券(quàn)退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本(běn)性的变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù00后初中学历很丢人吗)”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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