上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù阴肖有哪几个生肖)亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而(ér)选择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场阴肖有哪几个生肖下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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