来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形(xíng)势和经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩20分米等于多少米 20分米等于多少厘米大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济持(chí)续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会议要求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激(jī)发市(shì)场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过(guò)改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上(shàng)解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议(y20分米等于多少米 20分米等于多少厘米ì)强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加重要20分米等于多少米 20分米等于多少厘米的位(wèi)置，稳住(zhù)外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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