来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量(liàng)发展要(yào)求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有(yǒu)较大(dà)的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的(de)发(fā)展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去(qù)年经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心(xīn)从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大(dà)特大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设现代化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解(jiě)平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整个(gè)平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了(le)“重视(shì)防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到(dào)一定程度，监(jiān)管措(cuò)施(shī)也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。

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