近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的(de)4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品市(shì)场(chǎng)整体下(xià)跌(diē)的(de)背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受(shòu)投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益(yì)）扣除(chú)相关费用和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本(běn)期利润为本期已实现收益加上(shàng)本期公允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额(é)净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变(biàn)化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他(tā)3只商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金均受到净申(shēn)购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及(jí)美(měi)豆等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格下(xià)挫(cuò)；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可(kě)，加(jiā)之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，而今(jīn)年(nián)由于生(shēng)猪价格持续(xù)下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处于偏低水张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度(dù)白(bái)银在初(chū)期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快(kuài)反弹至(zhì)年初(chū)位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于(yú)白(bái)银工业(yè)属(shǔ)性及美(měi)联储(chǔ)加息预(yù)期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则(zé)主要(yào)是欧(ōu)美银行业(yè)出现流动(dòng)性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联储的(de)加息(xī)预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年或(huò)还有一(yī)次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利(张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事lì)，贵金属配置价值进一步(bù)提(tí)升。考虑到白银的(de)高弹性(xìng)及金银(yín)比价的(de)相对高位，建议择机积极配置。

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