5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老赛(sài)道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文几率还是机率 概率和几率一样吗将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(y几率还是机率 概率和几率一样吗uè)13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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