近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的(de)4只公募(mù)商品期货基金(jīn)陆续(xù)公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也(yě)表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期(qī)已实现(xiàn)收益指基(jī)金本期(qī)利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益(yì)）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上(shàng)本期(qī)公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变(biàn)化(huà)，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额(é)变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕(pò)市场整体走出下(xià)跌行(xíng)情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相对充裕，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养殖(zhí)产品集中出(chū)栏(lán)，春节后一(yī)段时间(jiān)一般是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积极性(xìng)不高，加之(zhī)非(fēi)洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略(lüè)和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基(jī)金(jīn)表示(shì)，一季度白银在(zài)初期两个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受制于(yú)白银(yín)工(gōng)业属性及(jí)美联储加息预期升(shēng)温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要(yào)是(shì)欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策调整节(jié)奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一次加息(xī)。随(suí)着(zhe)美(měi)国加息(xī)渐入尾(wěi)声(宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期shēng)，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵(guì)金属配(pèi)置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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