本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌的风险输(shū)入。作为同(tóng)股同权的两地(dì)上(shàng)市指数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指数过去(qù)3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行(xíng)日前(qián)将中国(guó)股(gǔ)票评级从高配(pèi)下(xià)调(diào)为(wèi)中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必(bì)行(xíng)。英(yīng)为(wèi)财情的美(měi)联(lián)储利率观测(cè)器最新数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速(sù)度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且是连(lián)续第(dì)四个(gè)月(yuè)收缩(suō)。美联(lián)储加息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折(zhé)价(jià)效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股

　　美国(guó)银行(xíng)业(yè)又一(yī)张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一(yī)季(jì)度(dù)末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团(tuá魏承泽作品集 魏承泽一类的作者n)银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工商(shāng)银(yín)行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场风格(gé)转换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净(jìng)率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼地(dì)，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的(de)市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回(huí)归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国(guó)家资本新战略。国(guó)家外汇局日前表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈率还是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

魏承泽作品集 魏承泽一类的作者　　五月(yuè)预期下跌(diē)空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年里，沪指全年(nián)和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为18次和(hé)17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆(jiē)飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月(yuè)行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一是(shì)年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数(shù)，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两(liǎng)市(shì)单日(rì)成交始终维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风(fēng)格(gé)轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后(hòu)市即(jí)使考验3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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