上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多赎回的可(kě)能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的(de)，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有不少空白和(hé)盲点，绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多监(jiān)管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了(le)，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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