大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zh宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府uàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基(jī)于(yú)对(duì)期货的押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业利(lì)润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分析师(shī)刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格(gé)仍(réng)存在(zài)下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本端宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原因还是在(zài)于原料(liào)端(duān宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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