核心观点:在当前(qi自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思án)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三(sān)年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xià自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思n)在(zài)的历史数据(jù)来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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