核心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三年的现金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日股比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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