5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药(可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁yào)和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁卫生领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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