财(cái)联社5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则(zé)是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在(zài)服务中(zhōng)国式现代(dài)化(huà)中促进金融业(yè)估(gū)值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估(gū)成为(wèi)了市场较长一段(duàn)时期的热(rè)门(mén)词，尽管(guǎn)披(pī)上(shàng)了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金(jīn)融板块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵是两份会议通知的(de)推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作(zuò)文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大(dà)的(de)传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之下(xià)，中特估银行概念获得(dé)资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金(jīn)融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束(shù)，这(zhè)一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国(guó)银(yín)行、中信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商股也持续(xù)爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日(rì)表示，在经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的(de)那(nà)些低增速的企业(yè)，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵(jí)度低(dī)配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期(qī)下行、中特(tè)估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观(guān)，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度(dù)悲观都(dōu)是银(yín)行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情(qíng)前(qián)的估值位置，当前(qián)板(bǎn)块交易热(rè)度之下(xià)目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利(lì)实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对(duì)于其他(tā)主题板(bǎn)块更(gèng)强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大(dà)行(xíng)近五(wǔ)年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定分红符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需(xū)要(yào)。近(jìn)年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募(mù)持仓(cāng)占比极(jí)低(dī)也为调仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季(jì)度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银行板块是高(gāo)股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资(zī)部基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国(guó)有(yǒu)大行(xíng)为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵估(gū)值(zhí)都(dōu)在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大量(liàng)的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增(zēng)速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大金融板块的走强(qiáng)，有市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被(bèi)当成(chéng)行情结束的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜意(yì)识映射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近(jìn)期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块本(běn)次(cì)表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化(huà)等(děng)板块也(yě)表现较(jiào)好(hǎo)，因此不(bù)能单一(yī)地以过去大金(jīn)融(róng)上涨(zhǎng)作为单(dān)一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表征(zhēng)为(wèi)市场波动(dòng)的(de)前奏，但市(shì)场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单(dān)一映射分析(xī)。

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