金(jīn)融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息(xī) 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖(huī)回应称(chēng)，当前(qián)价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在(zài)通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思ng>随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对(duì)比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需(xū)求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)受到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大(dà)，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经济恢复(fù)乏(fá)力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输(shū)入(rù)性(xìng)影响还(hái)会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的(de)一(yī)季度货(huò)币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价(jià)回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速(sù)走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据(jù)同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在(zài)亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱带来的(de)居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造(zào)业(yè)，而房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求。