4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。

　多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗，4月基建投资(zī)可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及(jí)海外经(jīng)济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回(huí)暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气(qì)度(dù)环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数(shù)效应提(tí)振4月工业生产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率(lǜ)环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环比回升2个(gè)百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物流园(yuán)区(qū)吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下行(xíng)，但受去年同期低(dī)基(jī)数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的(de)工业生产可(kě)能上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房(fáng)较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于(yú)202多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗1年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌(pái)出台(tái)降价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假期居民此(cǐ)前受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入均(jūn)超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居(jū)民(mín)消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来地(dì)产(chǎn)需求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃(lí)库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期(qī)分别(bié)下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在(zài)手资金(jīn)情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低(dī)基(jī)数下基(jī)建(jiàn)投资(zī)继续(xù)上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环比(bǐ)回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中国小商(shāng)品(pǐn)总(zǒng)价格指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较高(gāo)；另一方(fāng)面，海外(wài)经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较(jiào)3月(yuè)环(huán)比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或(huò)有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可(kě)能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参(cān)见(jiàn)2023年(nián)5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需(xū)求(qiú)链的格局(jú)不(bù)断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方(fāng)面(miàn)，企业中(zhōng)长期贷款延(yán)续年初(chū)至今的较(jiào)强(qiáng)势(shì)头、购房需求回升(shēng)背景下房贷/居(jū)民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政策性银行金融(róng)工具继续带动基建(jiàn)投(tóu)资(zī)和企业中长(zhǎng)期贷(dài)款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或(huò)继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融(róng)同比(bǐ)增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民(mín)生和基建相关(guān)支出(chū)有(yǒu)望保持较快(kuài)增长——预计政(zhèng)策(cè)性(xìng)银行金(jīn)融工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日(rì)发表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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