金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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