上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一(yī)成不(bù)变，是时始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并(bìng)密切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗场明确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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