银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她息(xī)人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无(wú)意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来(lái)的日子(zi)继续经营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的(de)基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失(shī)业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她际(jì)改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样(姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会(huì)有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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