上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟(gōng)司，可(kě)考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行(xíng)不(bù)通了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时(shí)应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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