银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易(yì)出(chū)风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大(dà)幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的(de)空头(tóu姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(d姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛āng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个(gè)季(jì)度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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