调(diào)油逻辑提(tí)振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调明显不(bù)一(yī)。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷(wán)值的(de)需求支(zhī)撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是(shì)调(diào)油(yóu)实实(shí)在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度至(zhì)今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗(chà)异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的(de)主要(yào)时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二季(jì)度调(diào)油(如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗yóu)需求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚(yà)美(měi)套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油(yóu)季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面(miàn)来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货源紧张的(de)局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游(yóu)同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗