财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办；另外(wài)一份(fèn)则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中(zhōng)国式(shì)现(xiàn)代(dài)化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国(guó)央(yāng)企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红，银(yín)行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高(gāo)股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特(tè)估银行概(gài)念获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融板块(kuài)走强往往预示着行情的(de)结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻(luó)辑可能不再(zài)奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表现，中特估有望持续(xù)为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来(lái)看(kàn)，以规模最大的华(huá)宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价红楼梦多少字创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的(de)那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合(hé)当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可(红楼梦多少字kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均(jūn)市(shì)净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下(xià)目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的(de)高(gāo)分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近(jìn)五年分红率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资(zī)需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占(zhàn)比(bǐ)极(jí)低也为调仓提(tí)供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁(jié)就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边际(jì)可(kě)以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定、估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低位的银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是(shì)高股息策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外银(yín)行对(duì)比(bǐ)，在中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下的国内银行仍然具有较(jiào)好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有(yǒu)大(dà)量的商誉(yù)，国内(nèi)银行(xíng)的估值水平(píng)是(shì)偏(piān)低的，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有望使(shǐ)得这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否(fǒu)意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧(yōu)市场行(xíng)情告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在(zài)中(zhōng)特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没(méi)有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市(shì)场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单(dān)一的(de)，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下(xià)较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征为市场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量影(yǐng)响较多(duō)、今(jīn)年行情结(jié)构差(chà)异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射分析。

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