申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的(de)闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居(jū)前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到(dào)了(le)相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析(xī)时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zh原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕ǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也说明(míng)了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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