申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替(tì)代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不断(d手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图uàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来(lái)看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是(shì)，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光(guāng)信(xìn)息，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图至(zhì)20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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