5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能(néng)力(lì)的低估值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建设(shè)任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随(suí)着国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她规划(huà)中提(tí)出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器(qì)械市(shì)场的(de)快速发展。在政姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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