金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更(gèng)重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国(guó)部分大(d0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号à)宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力(lì)也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的(de)周期性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化(huà)，使得物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初(chū)期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回(huí)落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖(0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号tuō)累总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业(yè)行为的支(zhī)持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存(cún)在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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