上市(shì)公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可(kě)转债“长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是(shì)因经(jīng)长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债(zhài)市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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