财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续(xù)扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营(yíng)业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持(chí分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释(shì)放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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